Загрузка...

Analytics

10.09.1910:48

Основной вывод

Если нефть не начнет активно дорожать, что невозможно без частичной отмены введенных 1 сентября и запланированных на декабрь американских пошлин на китайский импорт, даже при незначительном укреплении рубля и спросе на риск Газпром сможет опередить Сбербанк по темпам роста. В целом при волатильном рубле, даже в случае роста Сбербанка, Газпром его обойдет.

В противном случае, когда рубль укрепляется и нефть находится в восходящим тренде, темпы роста Сбербанка будут существенно выше чем у Газпрома.

Важные для Газпрома краткосрочные технические уровни: 235,2, 238,87 и 240 руб. Хорошие уровни поддержки 232,9 (50-дневная скользящая средняя) и 216,91 руб.

Для Сбербанка 231,649 (100-дневная скользящая средняя), 235 и 240 руб. Хороший краткосрочный уровень поддержки 228,752 руб. (50-дневная скользящая средняя).

Общее

  • Газпром с начала года вырос в рублях на 53%, Сбербанк на 23%. Газпром в течение 12 месяцев может прибавить 25%, до 292 руб., Сбербанк 41%, до 323 руб., следует из консенсус-прогноза Bloomberg. Это значит, что рынок верит в укрепление рубля к доллару и в ускоренные темпы роста Сбербанка к Газпрому, как это наблюдалось последние три года, со второго полугодия 2016 г., когда рубль начал оправляться от санкций, хотя чистые активы Газпрома кратно меньше текущей капитализации компании
  • Так, например, у Сбербанка сумма чистых активов превосходит капитализацию; коэффициент P/B достаточно высокий 1,2 (т.е., >1), а у Газпрома всего 0,4 следствие неэффективности менеджмента и расходов. В целом ни в России, ни, возможно, в мире нет сопоставимых по масштабу компаний со столь низким коэффициентом

Технические особенности игры на спред

  • Газпром торгуется с максимальной премией к Сбербанку лишь при ослаблении рубля. В начале сентября корреляция между Сбербанком и рублем достигла 60% это максимум с четвертого квартала 2018 г., когда на глобальном рынке в последний раз наблюдались распродажи. Корреляция растет, когда доллар пробивает 66 руб. и укрепляется дальше. В то же время корреляция между Газпромом и Сбербанком существенно выросла и сейчас превышает 60% максимум с первого квартала 2019 г., когда рынок набирал обороты
  • Следовательно, игра Газпрома против Сбербанка полностью зависит от динамики рубля. Газпром играет роль защитного актива, когда рубль находится под давлением. Это уже наблюдалось с конца июля и до начала сентября 2019 г., в результате чего Газпром обогнал Сбербанк и спред достиг 15 руб. максимум за три года. С июня 2016 г. Сбербанк вырвался вперед и оставался там до конца июля 2019 г., когда рубль начал падать к доллару на фоне повсеместных распродаж и глобального укрепления американской валюты

Газпром

  • Лучший актив в случае ослабления рубля из-за волатильности валют развивающихся рынков, но при этом нефть не должна надолго уходить ниже $60/барр., так как ее средняя цена для профицита российского бюджета на 2019 г. составляет $63,4/барр. (сейчас $63,8/барр.), или 4 127 руб. за барр., прогноз по курсу рубля $65,1/руб.
  • Минимальная цена на 2019-2020 гг. для бездефицитного бюджета немногим выше $40 за барр. для Urals, следовательно, для Brent на $1-2 дороже

Сбербанк

  • Таким образом, фундаментальная макроигра со ставкой на рубль к доллару тесно коррелирует с валютой и ОФЗ из-за того что 46% населения держат депозиты в Сбербанке, при этом лишь 20% этих вкладов валютные. Сбербанк самый прибыльный актив в мире по коэффициенту ROE, который превышает 23%
  • После разворота рынка, когда, как ожидается, рубль будет укрепляться к доллару, стоит больше перекладываться в Сбербанк. Но этому обязательно должно сопутствовать удорожание нефти. Потому что при ее текущей цене в $62/барр. курс рубля выглядит справедливым, хотя корреляция между российской валютой и нефтью упала до 37%

Исторический спред между Сбербанком и Газпромом, б.п.

Исторический спред между Сбербанком и Газпромом

Корреляция между Сбербанком и рублем

Корреляция между Сбербанком и рублем

USD/RUB
Created with Highstock 4.2.3
USD/RUB
EUR/RUB
Bitcoin
10:57
Ethereum
168.00
-2.14%
10:57
Ripple
0.25
-1.12%
10:57
IMOEX
2694.23
0.63%
10:57
RTSI
1273.38
0.53%
10:57
FTSE 100
7157.83
0.61%
10:42
DAX
11785.19
0.72%
10:42
Brent
60.25
-0.4%
10:42
NAT GAS
29.15
-0.31%
10:30
WTI
55.80
-0.2%
10:42
GOLD
1537.15
0.27%
17:05

InterInvest LLC delivers financial services on the territory of Russian Federation according to governmental perpetual licenses for carrying out brokerage, dealer and custody activities as well as securities management activities. The government control of the companys activity and protection of its clients interests are performed by Russian Federal Service for the Financial Markets.

Holding of securities and other financial instruments is always connected with risks: the cost of securities and other financial instruments can both be increased or decreased. The services of transactioning with foreign securities are available for persons who are qualified investors according to the current legislation. These services are performed according to limitations applied by the current legislation.

Information-analysis services and materials are provided by InterInvest LLC within the framework of rendering the specified services and these services are not the individual kind of activity. The company reserves the right to refuse in rendering the services for persons who do not meet the conditions imposed for the clients or for those ones with prohibition/restriction to rendering such services according to the current legislation of the Russian Federation or other countries where the operations are performed. Also the limitations can be imposed by InterInvest LLC internal procedures and control.

Copyright ©  Interinvest LLC.  All right reserved.