Загрузка...

Analytics

11.05.2112:12

Активизация охоты на повышенный риск

  • В последние две недели после продолжительных майских праздников в России, начавшихся 1 мая, активность на мировых рынках была довольно высокой, хотя волатильность продолжала снижаться, достигнув препандемического минимума середины февраля 2020 г. Объем торгов акциями (оборот на биржах США в апреле упал на 27%) продолжает сокращаться, несмотря на рекордно высокий приток средств в акции США через ETF, по данным Morningstar. Лишь в апреле приток средств в американские акции через ETF превысил $50 млрд, в результате чего общий приток с начала года достиг $253 млрд против $250 млрд за весь 2020 г. В число популярных ETF вошли нефтегазовая и промышленная отрасли, включая транспорт, которые вышли в лидеры роста за последние недели.
  • Большинство внутридневных спекулянтов и институциональных фондов переключилось на более рисковые активы, такие как криптовалюты, в том числе недавно запущенный dogecoin и другие нерегулируемые 'самонадувающиеся' фундаментальные активы. Объем торгов на основных криптобиржах в апреле вырос до $1,7 трлн по сравнению с $1,2 трлн в марте. Стоимость Dogecoin взлетела на 26000% за шесть месяцев и сейчас оценивается более чем в $90 млрд, что на 15% превышает рыночную капитализацию Газпрома, на долю которого приходится 17% мировых запасов газа. Отрыв рынка от фундаментальных показателей обновил максимум подростки без финансового образования через платформу TikTok обходят опытных игроков рынка.
  • В целом инвесторы нарастили вложения в рисковые активы доля акций в их портфелях выросла до 65% с 45% шестью месяцами ранее, тогда как доля домохозяйств на рынке США превзошла 40% в апреле, если учитывать прямое владение активами, и достигла 75%, если учитывать активы паевых инвестиционных фондов (ПИФ).

Большой цикл на сырьевом рынке и спрос на недооцененные акции

  • С середины марта переход в циклические/недооцененные акции в рамках ротации замедлился из-за отстающей динамики акций компаний нефтегазового, транспортного и развлекательного секторов в связи с повышением заболеваемости коронавирусом и ограничительными мерами в Европе, Латинской Америке и Индии. Однако скорость развития масштабного сырьевого цикла повысилась, чему способствовали рост мировой экономики и производства и сбои в цепочках поставок.

Великая ротация возобновилась, %

Великая ротация возобновилась, %

Источник: Bloomberg, ООО ИнтерИнвест

  • Великий сырьевой цикл характеризуется главным образом ростом спроса на цветные металлы, такие как железная руда, медь, алюминий, сталь, а также нефтепродукты. Цены на железную руду и медь обновили исторический максимум, цены на алюминий достигли максимума за 10 лет. Индекс цен на сырьевые товары в настоящее время находится у 11-летнего максимума. Мировая стоимость фрахта продолжает расти из-за дефицита предложения металла и удобрений показатель достиг 12-летнего максимума.

Глобальный индекс стоимости фрахта vs индекс мировых цен на сырье

Глобальный индекс стоимости фрахта vs индекс мировых цен на сырье

Источник: Bloomberg, ООО ИнтерИнвест

Темпы роста акций глобальных нефтегазовых компаний достигли максимума с февраля

  • С конца апреля по настоящее время ротация возобновилась и набрала темп. За этот период в лидеры роста в разрезе активов вышли сталь (+10%), золотодобывающие и нефтегазовые компании США (+8%), что повысило спрос на активы экспортоориентированных стран, в частности России и Бразилии.
  • Спрос на акции золотодобывающих компаний повысился, золото подорожало на фоне растущих инфляционных рисков и разговоров о сворачивании программы скупки облигаций, что весьма маловероятно, если учесть данные по занятости в США за апрель, вышедшие на прошлой неделе.
  • Российский рынок акций значительно восстановился благодаря после выхода оптимистичных прогнозов Goldman Sachs и JPMorgan и снижения напряженности в отношениях с США в преддверии встречи Владимира Путина и Джо Байдена в середине июня в Европе. Российский рубль вышел в лидеры роста, укрепившись на 2% к доллару благодаря удорожанию нефти на 1,5%. В целом за неделю в лидеры на валютном рынке вышли бразильский реал (4%) и южноафриканский ранд (3,1%).
  • Ралли недооцененных акций и сырьевых товаров пришлось на российские майские праздники (с 3 по 7 мая). За это время акции американских нефтесервисных компаний, в частности Schlumberger, Halliburton, Baker Hughes и других, выросли на 18%, металлургических компаний на 11,2%, мировых нефтедобывающих компаний на 8%, медь и серебро подорожали на 6%, алюминий и никель на 4%. В страновом разрезе за прошедшую неделю фондовая биржа Бразилии выросла на 7%, России - на 6%, Турции - на 4%.
  • В целом Dow Jones вырос более чем на 2,5%, Nasdaq отступил на 1,5% из-за распродажи акций FAANG после того, как инвесторы зафиксировали прибыль в IT-секторе после сильных результатов первого квартала и ухудшения прогнозов на второй квартал.
  • В целом акции развивающихся стран (EM) находились под давлением из-за продолжающейся распродажи на рынке Китая и стран Юго-Восточной Азии (ЮВА), которые за неделю потеряли 5% из-за распродажи на IT-рынке.

Лидеры роста за последние две недели из списка глобальных конвенциональных акций ООО ИнтерИнвест, %

Лидеры роста за последние две недели из списка глобальных конвенциональных акций ООО ИнтерИнвест, %

Источник: Bloomberg, ООО ИнтерИнвест

Мультиактивы, лидеры роста vs недооцененные активы, с января 2020 г., %

Аутсайдеры и недооцененные активы - акции нефтегазовых компаний, авиалиний, компаний аэрокосмической отрасли, компаний индустрии развлечений и сектора здравоохранения.

В число лидеров роста вошли железная руда и природный газ, а также алюминий. В число лидеров роста в разрезе секторов вошли IT-компании, золотодобывающие компании и банки.

Мультиактивы, лидеры роста vs недооцененные активы, с января 2020 г., %

Источник: Bloomberg, ООО ИнтерИнвест

Рост рынка в основном задают четыре основных фактора:

1. Хорошая отчетность компаний за первый квартал 2021 г., лучшая с первого квартала 2010 г., и повышенные прогнозы на второй квартал.

  • По состоянию конец прошлой недели 88% компаний S&P 500 отчитались за 1К21. Число компаний, прибыль на акцию которых превзошла ожидания рынка, составило 86%, что выше пятилетнего среднего (74%). Если по итогам квартала показатель не изменится и составит 86%, то число компаний S&P 500, сообщивших о том, что рост прибыли на акцию (EPS) превзошли ожидания, достигнет максимума за всю историю наблюдений FactSet с 2008 г. В целом прибыль компаний на 22,1% превзошла прогнозы. Средний темп роста прибыли в первом квартале составляет 49,4% по состоянию на закрытие торгов пятницы, 7 мая, по сравнению с темпом роста прибыли в 23,8% по состоянию на 31 марта, ввиду хорошей прибыли компаний финансового, IT-сектора, провайдеров услуг связи и второстепенных товаров и услуг, по данным FactSet.
  • Исторически сложилось так, что в обычном квартале аналитики снижают оценки прибыли в первый месяц квартала. Повышение оценки прибыли на акций (EPS) за второй квартал в первый месяц квартала стало вторым по величине с тех пор, как FactSet начал сбор этих данных в 2002 г., уступив лишь первому кварталу 2018 г. (+4,9%).
  • Девять секторов зафиксировали повышение полученной при использовании восходящего (bottom-up) подхода оценки EPS за второй квартал в течение первого месяца квартала, в частности нефтегазовый (+16%), финансовый (+9,2%), провайдеры коммуникационных услуг (+8,9%) и производители металлов/удобрений (+8,9%).

Фактический и прогнозируемый рост квартальной прибыли, %

Фактический и прогнозируемый рост квартальной прибыли, %

Источник: Factset, ООО ИнтерИнвест

2. Хорошие и улучшающиеся экономические данные

  • Рост ВВП развитых стран опережает рост ВВП развивающихся, судя по последней месячной и квартальной статистике. Индекс деловой активности в производственном секторе США (ISM Manufacturing) в марте достиг максимума за 38 лет, хотя в апреле появились признаки замедления обрабатывающего сектора и сектора услуг, а уровень занятости по ISM значительно превысил препандемический, хотя темпы роста снижаются из-за дефицита рабочей силы в производственном и строительном секторах. Объем экспорта из Китая достиг максимума с 2009 г., увеличившись на 32,3% г/г, в то время как объем импорта находится у максимума 2010 г.
  • Экономика Европы также активно восстанавливается, так как PMI обрабатывающего сектора и сектора услуг находится у семилетнего максимума, хотя с марта также наблюдается замедление роста показателя, промышленное производство в Германии в апреле выросло более чем на 5%, максимум за последние четыре года, а индикатор экономических настроений ZEW находится у 21-летнего максимума, хотя рост показателя также замедляется после мартовского пика.
  • Появляется все больше признаков того, что экономика США приближается к пиковому уровню, который, вероятно, будет достигнут к концу второго квартала, после чего рост замедлится, но незначительно, рост в Европе, вероятно, достигнет пика в третьем квартале.

Глобальный PMI обрабатывающих отраслей, индекс

Глобальный PMI обрабатывающих отраслей, индекс

Источник: Bloomberg, ООО ИнтерИнвест

3. Рост уровня вакцинации в мире

  • Более 174 стран уже использовали 1,23 млрд вакцин против Covid19, провакцинировав 16% населения Земли, в том числе 7% полностью, по данным Bloomberg. Темпы вакцинации составляют около 19,4 млн доз в сутки, по последним данным.
  • Медицинские органы США использовали 252 млн доз вакцин. На прошлой неделе средние темпы вакцинации составляли 2,09 млн доз в сутки. США лидируют в мире по общему количеству введенных вакцин, и поставки на внутренний рынок растут.
  • Фармацевтические компании пообещали поставить достаточный объем вакцин для полной вакцинации более 300 млн человек к концу июня. Этого более чем достаточно для вакцинации всех взрослых граждан, сейчас проводятся клинические исследования вакцин на детях. Управление по санитарному надзору за качеством пищевых продуктов и медикаментов окончательного одобрило препараты Pfizer и BioNTech для вакцинации граждан от 16 лет. ВОЗ одобрила использование вакцины Sinopharm от COVID-19, что позволит применять препарат китайского производства во всем мире. Теперь Sinopharm может распространяться как часть COVAX, компонента по вакцинам Инициативы по ускорению доступа к средствам для борьбы с COVID-19 (ACT) ООН, который позволяет обеспечивать вакцинами от COVID-19 страны развивающегося мира. Решение может значительно ускорить вакцинацию в Индии, где число выявляемых случаев заболевания превышает 400 тыс.
  • В то же время ситуация в Индии ухудшается ввиду выявления новых случаев мутированного вируса и снижения экспорта вакцин из-за скачка спроса на внутреннем рынке, что отразится на темпах вакцинации в развивающихся странах. Индия крупнейший в мире производитель вакцин в рамках COVAX и прочих препаратов.

Уровень вакцинации (не менее одной дозы), % населения

Уровень вакцинации (не менее одной дозы), % населения

Источник: ВОЗ, Bloomberg, ООО ИнтерИнвест

4. Возобновление экономической деятельности в мире и запаздывающий спроса

  • Темпы вакцинации в США замедляются, поскольку почти половина населения уже вакцинирована, и предстоящие достижения будут зависеть от возобновления экономической деятельности в ближайшие месяцы. 75% населения будет привито к концу июня, ограничительные меры в Нью-Йорке будут сняты к июлю, Центры по контролю и профилактике заболеваний США разрешили рейсы круизных операторов при условии, что 95% туристов и сотрудников компании будут привиты, все ограничения на работу компаний на Бродвее будут сняты в сентябре.
  • Великобритания разрешит туристические поездки в 12 стран и территорий, включая Португалию, т.к. страна стремится возобновить туристическую деятельность, сохранив при этом контроль над пандемией.
  • Законодательный запрет на международные поездки с целью отдыха будет снят с 17 мая, как и ожидалось, сообщил в пятницу Минтранс. Для обратных поездок из стран, входящих в 'белый список', потребуется сдать анализы на Covid-19, карантин соблюдать не потребуется.

Ключевые глобальные риски в ближайшей перспективе

  • Угасание эффекта от стимулирующих мер и замедление экономического роста. Количество рабочих мест в экономике США в апреле увеличилось на 266 тыс., свидетельствуют данные министерства труда, по сравнению с ожидавшимися 933 тыс. Расхождение фактического показателя с прогнозами стало вторым по величине за историю наблюдений, безработица выросла на 6,1%. Это хорошо отражает снижение предложения и более значительное, чем ожидалось, восстановление спроса. Динамика может быть обусловлена еженедельной субсидией в $300 безработным, высоким соотношением структурно безработных и постоянных безработных, необходимостью обеспечения ухода за детьми тех граждан, которые хотят вернуться к работе, а также общими проблемами со здоровьем. В число секторов, испытывающих самый острый дефицит в рабочей силе, вошли обрабатывающая промышленность и производство, строительство и розничная торговля, так как число вакансий в апреле выросло на 24% г/г.
  • Доступность жилья продолжает снижаться, что в итоге станет сдерживающим фактором развития экономики.
  • Проблемы с цепочками поставок и повышение цен на сырьевые товары, такие как пиломатериалы, сдержат рост в краткосрочной перспективе.
  • Эффект повышения ставок налогов на прибыль юрлиц и состоятельных граждан может быть больше для рынков в краткосрочной перспективе, чем долгосрочное влияние расходов на инфраструктуру.
  • Инфляция, вероятно, подскочит этим летом, и динамика повышенного ИПЦ может затянуться. Участники рынка будут следить за сворачиванием программы скупки активов Федеральной резервной системой и повышением процентных ставок.

Наш выбор

Наш выбор

Источник: Bloomberg, ООО ИнтерИнвест

Разница в динамике между акциями мировых нефтяных компаний и ценой нефти, %

В числе главных аутсайдеров Petrobras и Occidental Petroleum, средние показатели у Exxon, ConocoPhillips, в лидерах роста Devon Energy и другие компании.

Разница в динамике между акциями мировых нефтяных компаний и ценой нефти, %

Источник: Bloomberg, ООО ИнтерИнвест

USD/RUB
Created with Highstock 4.2.3
USD/RUB
EUR/RUB
Bitcoin
10:57
Ethereum
168.00
-2.14%
10:57
Ripple
0.25
-1.12%
10:57
IMOEX
2694.23
0.63%
10:57
RTSI
1273.38
0.53%
10:57
FTSE 100
7157.83
0.61%
10:42
DAX
11785.19
0.72%
10:42
Brent
60.25
-0.4%
10:42
NAT GAS
29.15
-0.31%
10:30
WTI
55.80
-0.2%
10:42
GOLD
1537.15
0.27%
17:05

InterInvest LLC delivers financial services on the territory of Russian Federation according to governmental perpetual licenses for carrying out brokerage, dealer and custody activities as well as securities management activities. The government control of the companys activity and protection of its clients interests are performed by Russian Federal Service for the Financial Markets.

Holding of securities and other financial instruments is always connected with risks: the cost of securities and other financial instruments can both be increased or decreased. The services of transactioning with foreign securities are available for persons who are qualified investors according to the current legislation. These services are performed according to limitations applied by the current legislation.

Information-analysis services and materials are provided by InterInvest LLC within the framework of rendering the specified services and these services are not the individual kind of activity. The company reserves the right to refuse in rendering the services for persons who do not meet the conditions imposed for the clients or for those ones with prohibition/restriction to rendering such services according to the current legislation of the Russian Federation or other countries where the operations are performed. Also the limitations can be imposed by InterInvest LLC internal procedures and control.

Copyright ©  Interinvest LLC.  All right reserved.