Загрузка...

Analytics

17.01.2011:10

Ребалансировка в мае: впервые с ноября 2018 г. новые компании войдут в индекс MSCI Russia

MSCI подведет итоги полугодовой ребалансировки всех своих глобальных индексов 12 мая, после закрытия торгов. Они вступят силу 1 июня. В мае ожидаются существенные изменения, которые повлияют на отдельные котировки компаний и индекс MSCI Russia в целом.

В мае мы ожидаем включения трех компаний: TCS Group (TCSG RX), Ростелеком (RTKM RX) и Русал (RUAL RX), их общий вес составит 2,1%, приток более $110 млн пассивных и $160 млн активных средств. Это очень существенно для таких компаний суммарный объем торгового оборота их бумаг составляет порядка $10 млн. Как следствие, мы ожидаем увеличения доли России в индексе MSCI EM до 4% и дополнительного притока средств от нерезидентов. Согласно оптимистическому сценарию ООО ИнтерИнвест, количество компаний в индексе увеличится с 23 до 26, если не исключат Транснефть.

Во время майской разбалансировки мы оцениваем в 99% вероятность включения акций TCS Group с весом 0,9%, приток от пассивных фондов в размере $40 млн и более, вероятность включения Русала ниже, порядка 55%, т.к. капитализация с поправкой на долю в свободном обращении превзошла минимальный порог всего на 1,5-2%, ликвидность сохраняется высокой и соответствует коэффициенту AVTR от MSCI. В случае включения вес может составить 0,7%, приток пассивных денег от $30 млн.

Вероятность включения Ростелекома ниже чем у Русала порядка 45%, т.к. капитализация с поправкой на долю в свободном обращении остается чуть ниже порогового уровня на 7%, вес может составить 0,7%, потенциальный приток пассивных средств более $30 млн.

В случае притока активных средств приток будет в 1,5 раза больше, точно сказать невозможно, т.к. ограниченные данные по фондам.

Наша оценка расчетов MSCI как ключевой фактор ребалансировки

Дата расчета, в ходе которого определяется, соответствует ли компания индексу по ключевым минимальным требованиям, в том числе капитализации с поправкой на долю в свободном обращении (free-float) и ликвидности, назначается на любой торговый день с 20 по 30 апреля.

По нашим оценкам, для включения в MSCI Russia во время полугодового пересмотра минимальный пороговый уровень капитализации компании составляет $3,2 млрд, капитализации с поправкой на долю в свободном обращении (free-float) $1,6 млрд.

MSCI возможно несколько увеличит минимальный коэффициент порогового уровня по капитализации

Учитывая рост рынка в 2019 г. и с начала 2020 г. не исключено, что минимальный коэффициент будет чуть выше в районе $3,3 млрд для рыночной капитализации и $1,65 млрд с поправкой на долю в свободном обращении (free-float).

В таком случае вероятность включения Русала и Ростелекома будет ниже, но критерии ликвидности не поменяются. Пороговой уровень за последние три года, с ноября 2016 г. по ноябрь 2019 г., значительно не менялся, увеличившись всего на $300 млн вопреки росту рынка более чем на 60%. Следовательно, с ноября 2019 г. рынок MSCI Russia вырос более чем на 20%, и пороговый уровень по общей рыночной капитализации может увеличится более чем на $100 млн.

Для исключения минимальный пороговый уровень капитализации составит $2,14 млрд и $1,07 млрд соответственно или с поправкой в случае роста порогового уровня.

Что покупать в преддверии ребалансировки в мае?

  • TCS Group (TCS RX) по текущий цене, мы оцениваем потенциал роста на момент включения в 20%
  • Русал (RUSAL RX) по текущий цене, мы оцениваем потенциал роста на момент включения в 10%
  • Ростелеком (RTKM RX) по текущий цене, мы оцениваем потенциал роста на момент включения в 15%

Когда покупать?

  • До объявления результатов. Объявление состоится 12 мая 2020 г., дата оценки между 20-30 апрелем 2020 г.
  • Помимо этого, сохраняется вероятность исключения Транснефти, из-за того что компания торгуется выше минимального уровня по капитализации в свободном обращении всего на 26%. Но как и в октябре до расчетного периода в апреле возможен рост бумаги на 10% и выше в зависимости от того, насколько низко она будет торговаться до расчетного периода

MSCI

1. TCS Group акции могут выросли более чем на 20% в случае включения компании в индекс MSCI Russia. Ситуация с TCS Group похожа на случай X5 Retail Group включение в индекс произошло в мае 2018 г. после листинга расписок на локальной бирже.

2. Ростелеком отвечает требованиям по ликвидности, основной вопрос заключается в капитализации в свободном обращении, которая должна увеличиться всего на 7%, тогда как разрыв в конце года был 20%! Еще один важный момент коэффициент AVTR упал до 20% в 4К19, т.к. средний торговой оборот опустился ниже требуемых $1,4 млн. Если показатель продолжит снижаться, то компания не выполнит обязательства по ликвидности, и тогда размер капитализации в свободном обращении не поможет!

3. Русал выполняет все требования к минимальной ликвидности и капитализации в свободном обращении. Весь 2019 г. Русал отвечал минимальным требованиям по ликвидности, а его коэффициент ATVR превышал 15%, текущий объем капитализации в свободном обращении превысил минимальный уровень $1,6 млрд.

MSCI

Транснефть в очередной раз сталкивается с риском исключения из индекса. Следовательно, как и в прошлый раз мы ждем активного роста бумаги в апреле до принятия решения по ребалансировке в мае.

Ахиллесова пята капитализация в свободном обращении, которая на данный момент составляет $1 349 млн, т.е. всего на $277 млн выше порогового уровня (25%) для исключения из индекса. При исключении отток пассивных средств из акций Транснефти составит $50 млн, т.е. в пять-шесть раз превысит средний дневной торговой оборот в долларах США.

MSCI

Яндекс включение не раньше ноября 2020 г.

Мы считаем, что самым перспективным кандидатом на ноябрьское включение остается Яндекс, но адекватный уровень локальной ликвидности, соответствующий критериям MSCI Russia из-за высокого free-float (96%), наблюдается лишь с 3К19.

По нашим оценкам, объем среднедневной ликвидности за каждый квартал должен быть не ниже $6 млн в день; следовательно, актуальная динамика началась лишь с 3К19 и должна сохранится до третьего квартала 2020 г.

Как видно из графика ниже, объемы только растут!

Аналитическая таблица MSCI Russia

Аналитическая таблица MSCI Russia

Русал уровень ликвидности (ATVR)

Русал - уровень ликвидности (ATVR)

Ростелеком уровень ликвидности (ATVR)

Ростелеком - уровень ликвидности (ATVR)

Яндекс уровень ликвидности (ATVR)

Ростелеком - уровень ликвидности (ATVR)

USD/RUB
Created with Highstock 4.2.3
USD/RUB
EUR/RUB
Bitcoin
10:57
Ethereum
168.00
-2.14%
10:57
Ripple
0.25
-1.12%
10:57
IMOEX
2694.23
0.63%
10:57
RTSI
1273.38
0.53%
10:57
FTSE 100
7157.83
0.61%
10:42
DAX
11785.19
0.72%
10:42
Brent
60.25
-0.4%
10:42
NAT GAS
29.15
-0.31%
10:30
WTI
55.80
-0.2%
10:42
GOLD
1537.15
0.27%
17:05

InterInvest LLC delivers financial services on the territory of Russian Federation according to governmental perpetual licenses for carrying out brokerage, dealer and custody activities as well as securities management activities. The government control of the companys activity and protection of its clients interests are performed by Russian Federal Service for the Financial Markets.

Holding of securities and other financial instruments is always connected with risks: the cost of securities and other financial instruments can both be increased or decreased. The services of transactioning with foreign securities are available for persons who are qualified investors according to the current legislation. These services are performed according to limitations applied by the current legislation.

Information-analysis services and materials are provided by InterInvest LLC within the framework of rendering the specified services and these services are not the individual kind of activity. The company reserves the right to refuse in rendering the services for persons who do not meet the conditions imposed for the clients or for those ones with prohibition/restriction to rendering such services according to the current legislation of the Russian Federation or other countries where the operations are performed. Also the limitations can be imposed by InterInvest LLC internal procedures and control.

Copyright ©  Interinvest LLC.  All right reserved.