Загрузка...

Analytics

27.01.2018:46

Совкомбанк, крупный частный российский банк, начинает роуд-шоу нового выпуска бессрочных субординированных еврооблигаций, номинированных в долларах США. Сделка предположительно запланирована на четверг, 30.01.2020. Структура выпуска будет предусматривать колл-опцион не ранее, чем через 5,25 лет. Индикативная доходность пока не объявлена. Ожидаемый кредитный рейтинг выпуска от Fitch оценивается на уровне B.

Оценка справедливой доходности. При оценке справедливой доходности нового выпуска Sovcombank perp мы ориентировались на другие обращающиеся срочные и вечные субординированные облигации российских финансовых институтов. Последний раз с первичным предложением вечных еврооблигаций на рынок выходил ХКФ Банк (-/-/ВВ-) в конце прошлого года. Выпуск HCFB perp (В-) торгуется сейчас выше номинала с YTC 8,2%. Вечные ноты Совкомбанка справедливо должны предлагаться с дисконтом относительно ХКФ Банка. Это обосновывается более консервативной бизнес-моделью первого финансового института, его заметно большими масштабами бизнеса, а также более высоким кредитным рейтингом запланированного выпуска ('В' exp). В качестве нижней границы доходности выступает выпуск субординированнных еврооблигаций Sovcombank 30 (YTC 6,3%). По нашей оценке, разница в стоимости привлечения капитала первого и второго уровней в среднем составляет не менее 100-120 б.п. Таким образом, размещение нового выпуска бессрочных нот Совкомбанка может пройти в диапазоне 7,5-8% годовых. Рекомендуем участвовать в книге с доходностью ближе к верхней границе обозначенного интервала.

Краткое описание банка. Совкомбанк (Ва2/ВВ/ВВ+/ruА+) - частный российский банк, занимающий 11-е место в рейтинге финансовых институтов по величине активов. Крупнейшими собственниками банка выступают его топ-менеджеры: Дмитрий и Сергей Хотимские (23 и 8% капитала соответственно), а также Дмитрий Гусев (6%). Главные направления вложения активов Совкомбанка: кредиты (43% активов) и ценные бумаги (35%). Кредитный портфель примерно в равных частях разделен между розничными и корпоративными клиентами. Качество активов выглядит достаточно высоким - доля просроченных кредитов (NPL ratio) по итогам 9М19 составляет 2,2%. Вложения в ценные бумаги преимущественно сформированы из инструментов с кредитным рейтингом не ниже double-B.

Ресурсная база сформирована за счет срочных депозитов физических (38% от общей валюты баланса) и юридических лиц (20%). Объем выпущенных ценных бумаг (старшие облигации и векселя) незначителен и не превышает 2% валюты баланса банка. Размер собственных средств Совкомбанка составляет 133 млрд руб. (по итогам 9М19). Базовый капитал преимущественно состоит из нераспределенной прибыли. Достаточность базового капитала (Базель 3) находится на высоком уровне и на последнюю отчётную дату составляла 13,6% (при минимальном значении 4,5%). Норматив достаточности капитала Банка России Н 1.0 в конце 2019 г. оценивался в 12% (при минимуме 8%).

Совкомбанк

Совкомбанк

USD/RUB
Created with Highstock 4.2.3
USD/RUB
EUR/RUB
Bitcoin
10:57
Ethereum
168.00
-2.14%
10:57
Ripple
0.25
-1.12%
10:57
IMOEX
2694.23
0.63%
10:57
RTSI
1273.38
0.53%
10:57
FTSE 100
7157.83
0.61%
10:42
DAX
11785.19
0.72%
10:42
Brent
60.25
-0.4%
10:42
NAT GAS
29.15
-0.31%
10:30
WTI
55.80
-0.2%
10:42
GOLD
1537.15
0.27%
17:05

InterInvest LLC delivers financial services on the territory of Russian Federation according to governmental perpetual licenses for carrying out brokerage, dealer and custody activities as well as securities management activities. The government control of the companys activity and protection of its clients interests are performed by Russian Federal Service for the Financial Markets.

Holding of securities and other financial instruments is always connected with risks: the cost of securities and other financial instruments can both be increased or decreased. The services of transactioning with foreign securities are available for persons who are qualified investors according to the current legislation. These services are performed according to limitations applied by the current legislation.

Information-analysis services and materials are provided by InterInvest LLC within the framework of rendering the specified services and these services are not the individual kind of activity. The company reserves the right to refuse in rendering the services for persons who do not meet the conditions imposed for the clients or for those ones with prohibition/restriction to rendering such services according to the current legislation of the Russian Federation or other countries where the operations are performed. Also the limitations can be imposed by InterInvest LLC internal procedures and control.

Copyright ©  Interinvest LLC.  All right reserved.