Загрузка...

Analytics

03.04.2014:52

Холдинг Aragvi (группа Trans-Oil), крупнейший производитель сельскохозяйственной продукции в Молдавии, недавно опубликовал отчетность по МСФО за шесть месяцев, закончившихся 31 декабря 2019 г., после чего состоялся конференц-звонок. Мы рассматриваем опубликованные данные как умеренно положительные. Отчетность не отражает резкого ухудшения экономической конъюнктуры из-за пандемии COVID-19. Мы рекомендуем воздержаться от формирования длинных позиций по высокодоходным инструментам в периоды высокой волатильности. Тем не менее, выпуск Aragvi 24 (YTM 18,5%) может стать привлекательным объектом для вложений, как только настроение рынка начнет улучшаться.

Финансовые показатели 1П2020:

  • Валовая выручка выросла на 64,5% г/г, до $464 млн. Высокие показатели продаж совпали с последним прогнозом, опубликованным в конце января. В условиях увеличения урожая в Молдавии и эффективной программы сбыта объем реализации продукции вырос на 73% г/г, до 1 717 млн т. Основная часть консолидированного товарооборота (83% по состоянию на 1П20 по сравнению с 78% за весь 2019 г.) традиционно пришлась на трейдинговое подразделение
  • Из негативных факторов стоит отметить умеренное снижение рентабельности - рентабельность по EBITDA упала до 12,5% с 14,8% во 2П19 в связи с ростом издержек в крупнейшем (по объему продаж и активам) подразделении по торговле сырьевыми товарами. Валовая рентабельность этого сегмента снизилась с 20,2% на конец 2019 г. (закончившегося 30.06.2019) до 17,4% в 1П20
  • Чистая прибыль в 1П20 повысилась на 4% и составила $24 млн
  • Свободный денежный поток (FCF) вновь стал отрицательным (-$97 млн), несмотря на незначительные капзатраты из-за высокого спроса на оборотный капитал. При этом операционный денежный поток увеличился почти на 50% г/г. Последовательное увеличение масштаба бизнеса и объемов продаж требует наращивания запасов. Так, к 31 декабря 2019 г. легкореализуемые запасы (RMI) выросли на 15% г/г, до $325 млн (рост на 72% с предыдущей отчетной даты)
  • Структура долга претерпела неоднозначные изменения с выхода предыдущего отчета за 2019 г. С одной стороны, общий долг Aragvi вырос на 21% (за счет привлечения краткосрочных банковских кредитов), до $477 млн. Все заемные средства компания привлекала в твердой валюте (почти 94% - в долларах США). В то же время улучшились показатели долговой нагрузки благодаря увеличению легкореализуемых запасов и повышению EBITDA. В частности, соотношение чистый долг (скорректированный на легкореализуемые запасы)/EBITDA составило 1,5x по сравнению с 2,2x на конец 2019 г. Мы считаем консервативным уровень актуальной долговой нагрузки группы, что особенно важно для эмитентов категории HY
  • Aragvi рассчитывает, что в течение всего 2020 компании удастся произвести и реализовать около 2 500 млн т зерна и масличных культур, в то время как объемы дробления превысят 400 млн т.
  • Сейчас сложно спрогнозировать масштаб негативного влияния пандемии на операционный профиль компании. Руководство не ожидает серьезного ухудшения финансовых показателей, так как спрос на продукцию останется высоким даже в кризис. В то же время возможны некоторые перебои в производстве. Производственные мощности в Румынии в настоящее время не функционируют из-за карантина
  • Рейтинг Aragvi находится на одном уровне с суверенным Молдавии (композитный рейтинг "B-"). Мы считаем, что риск снижения кредитного рейтинга эмитента в ближайшем будущем ограничен - для данной категории рейтинга у компании стабильный финансовый профиль. В случае снижения суверенного рейтинга риск аналогичных действий в отношении рейтинга Aragvi также низок с учетом того, что на экспортные продажи приходится почти 97% общей выручки группы

Ключевые финансовые показатели, МСФО

Ключевые финансовые показатели, МСФО

Источник: Данные компании, оценка ООО ИнтерИнвест

Динамика цены Aragvi 24

Динамика цены Aragvi 24

USD/RUB
Created with Highstock 4.2.3
USD/RUB
EUR/RUB
Bitcoin
10:57
Ethereum
168.00
-2.14%
10:57
Ripple
0.25
-1.12%
10:57
IMOEX
2694.23
0.63%
10:57
RTSI
1273.38
0.53%
10:57
FTSE 100
7157.83
0.61%
10:42
DAX
11785.19
0.72%
10:42
Brent
60.25
-0.4%
10:42
NAT GAS
29.15
-0.31%
10:30
WTI
55.80
-0.2%
10:42
GOLD
1537.15
0.27%
17:05

InterInvest LLC delivers financial services on the territory of Russian Federation according to governmental perpetual licenses for carrying out brokerage, dealer and custody activities as well as securities management activities. The government control of the companys activity and protection of its clients interests are performed by Russian Federal Service for the Financial Markets.

Holding of securities and other financial instruments is always connected with risks: the cost of securities and other financial instruments can both be increased or decreased. The services of transactioning with foreign securities are available for persons who are qualified investors according to the current legislation. These services are performed according to limitations applied by the current legislation.

Information-analysis services and materials are provided by InterInvest LLC within the framework of rendering the specified services and these services are not the individual kind of activity. The company reserves the right to refuse in rendering the services for persons who do not meet the conditions imposed for the clients or for those ones with prohibition/restriction to rendering such services according to the current legislation of the Russian Federation or other countries where the operations are performed. Also the limitations can be imposed by InterInvest LLC internal procedures and control.

Copyright ©  Interinvest LLC.  All right reserved.