Загрузка...

Analytics

23.04.2011:10

Что произошло?

  • Цены на нефть с начала года рухнули более чем на 74%. До экспирации 21 апреля майские фьючерсы какое-то время торговались по -$40/барр., т.е. продавцам поставочного фьючерса приходилось доплачивать покупателем из-за переизбытка сырья на рынке. Июньские контракты продолжают дешеветь, их стоимость снизилась больше чем на 11%, до $17/барр., уровня марта 1999 г.
  • Цена российской нефти Urals опустилась ниже $10/барр., до уровня декабря 1998 г.

Причина падения

  • Снижение цен обусловлено резким падением спроса и переполненностью хранилищ на фоне высокого уровня добычи в США и остальных странах. Введенные властями запреты на поездки сократили мировой спрос на сырую нефть на треть в апреле по сравнению с докризисным уровнем.
  • Падение спроса на нефть оценивается в 12-13 млн б/с на фоне добычи в 35-40 млн б/с совокупный объем добычи трех крупнейших игроков рынка - США, Саудовской Аравии и России.
  • Сокращение добычи на 10 млн б/с в рамках ОПЕК+ вступит в силу лишь первого мая, а спрос продолжит падать по меньшей мере до конца июня, пока ограничительные меры не снимут по всему миру.
  • Из-за нехватки хранилищ трейдеры стали заполнять нефтью танкеры которые тоже переполнены.
  • В таких условиях маловероятно, что нефть Brent будет стоить дороже $20/барр, а Urals дороже $15/барр., что несет высокие риски для российской экономики.

Что это значит для российской экономики и рубля?

  • Государство не взимает НДПИ с нефтегазовых компаний
  • Нефтегазовые компании будут вынуждены резко сократить добычу перед началом сезона добычи в мае, так как средняя себестоимость добычи в действующих скважинах составляет около $10/барр. Urals.
  • Дефицит нефтегазовых доходов бюджета превысит $4 млрд в месяц (300 млрд руб.), а это в среднем 45% доходов всего российского бюджета. Примерный общий дефицит российского бюджета по нашим оценкам с учетом демпфера может превысить 8% в 2020 г.
  • Сокращение нефтегазовой выручки на $8 млрд в месяц и резкое сокращение профицита счета текущих операций платежного баланса России еще как минимум на 60-65% г/г, или в два раза больше, чем в первом квартале.
  • Следовательно, во втором квартале вероятно нас ждет минимальный приток средств или даже отрицательное сальдо счета текущих операций - впервые с второго квартала 1998 г. Это, безусловно, сильно ударит по экономике, поскольку 65-70% российского экспорта приходится на углеводороды и металлы.
  • При таких нефтяных котировках и рыночных условиях падение ВВП может составить 4% за год, инфляция утроится до 6%, если ЦБ допустит резкую девальвацию. МВФ ждет сокращения российского ВВП на 5,5% в 2020 г.

Как ЦБ может стабилизировать курс?

С 21 апреля дневной объем операций Минфина по продаже валюты увеличился до 17 млрд руб. ($220 млн) или около $4,5 млрд в день. При такой стоимости нефти мы ждем увеличения объема интервенций до $300 млн в день, или около $6 млрд в месяц ($72 млрд в год) с учетом поступлений от продажи Сбербанка Минфину за 2,1 трлн руб. ($28 млрд). За счет средств от сделки власти смогут вдвое увеличить нынешний объем продаж при условии спокойствия нерезидентов, и тем самым еще больше ослабить зависимость рубля от нефти.

Справедливая стоимость рубля при текущий цене на нефть

  • Используя классическую регрессию при текущих ценах на нефть, новый коридор для рубля составляет порядка 80-90 руб. за доллар в отсутствие интервенций и при условии активных продаж ОФЗ со стороны нерезидентов, как в августе 2018 г.
  • Чем дольше российская экономика будет находиться в этих условиях, тем вероятнее ослабление рубля, так как при масштабных интервенциях даже от $6 млрд в день средств хватит на 2-2,5 года, что эквивалентно 10% ВВП, или всем средствам ФНБ.

Сбалансированная стоимость курса рубля при разных ценах на нефть (Urals/барр.)

Сбалансированная стоимость курса рубля при разных ценах на нефть (Urals/барр.)

Источник: ООО ИнтерИнвест, Bloomberg

Текущая скользящая корреляция рубля и ключевых активов с начала пандемии Covid-19

Текущая скользящая корреляция рубля и ключевых активов с начала пандемии Covid-19

Источник: Bloomberg, ООО ИнтерИнвест

USD/RUB
Created with Highstock 4.2.3
USD/RUB
EUR/RUB
Bitcoin
10:57
Ethereum
168.00
-2.14%
10:57
Ripple
0.25
-1.12%
10:57
IMOEX
2694.23
0.63%
10:57
RTSI
1273.38
0.53%
10:57
FTSE 100
7157.83
0.61%
10:42
DAX
11785.19
0.72%
10:42
Brent
60.25
-0.4%
10:42
NAT GAS
29.15
-0.31%
10:30
WTI
55.80
-0.2%
10:42
GOLD
1537.15
0.27%
17:05

InterInvest LLC delivers financial services on the territory of Russian Federation according to governmental perpetual licenses for carrying out brokerage, dealer and custody activities as well as securities management activities. The government control of the companys activity and protection of its clients interests are performed by Russian Federal Service for the Financial Markets.

Holding of securities and other financial instruments is always connected with risks: the cost of securities and other financial instruments can both be increased or decreased. The services of transactioning with foreign securities are available for persons who are qualified investors according to the current legislation. These services are performed according to limitations applied by the current legislation.

Information-analysis services and materials are provided by InterInvest LLC within the framework of rendering the specified services and these services are not the individual kind of activity. The company reserves the right to refuse in rendering the services for persons who do not meet the conditions imposed for the clients or for those ones with prohibition/restriction to rendering such services according to the current legislation of the Russian Federation or other countries where the operations are performed. Also the limitations can be imposed by InterInvest LLC internal procedures and control.

Copyright ©  Interinvest LLC.  All right reserved.