Analytics

Выручка 1К20 лучше ожиданий. МТС представила финансовые результаты по МСФО за 1К20 лучше консенсус-прогноза по выручке. Выручка составила 120 млрд руб. (+8,9% г/г; -5,9% кв/кв), OIBDA 51,5 (+1,6% г/г; -0,2% кв/кв), чистая прибыль 17,7 млрд руб. (+0,6% г/г против 5,5 млрд руб. в 4К19).

Защитные характеристики

На наш взгляд, значимыми были комментарии топ-менеджмента, которые резюмируют восприятие компании как защитного актива:

• Прогноз на 2020 г.
• Стабильность дивидендных выплат
• Наличие программы выкупа акций

В условиях экономической нестабильности и низких цен на нефть целесообразно по-прежнему делать ставку на бумаги с защитными характеристиками.

1) Прогноз на 2020 г. предполагает относительную стабильность:

• Выручка вырастет в 2020 г. на 0-3% г/г
• OIBDA в 2020 г. может снизиться на 2% г/г или останется неизменной

На наш взгляд, прогноз выглядит позитивным, подтверждает стабильность сектора даже в условиях кризиса. Связь и доступ к контенту последнее, от чего будет отказываться потребитель. Напомним также, что компания избавилась от проблемных активов на Украине в 4К19, купировав, таким образом, данные риски.

• Капзатраты на 2020 г. оцениваются в 90 млрд руб., сумма включает расходы по закону Яровой, которые в целом составят 50 млрд руб. в 2018 2023 гг., согласно ожиданиям. На наш взгляд, прогноз достаточно смелый, на уровне 2019 г. (91,5 млрд руб.), но стоит учитывать девальвацию рубля и необходимость развития решений 5G.

Напомним, что чистый долг МТС находится под контролем и составил 284 млрд руб. в 1К20 против 280,5 млрд руб. в 4К19. Почти весь долг (98%) рублевый. Чистый долг/LTM OIBDA 1,6x в 1К20 против 1,5x в 4К19.

2) Дивиденды

МТС сообщила, что не планирует пересмотра дивидендных обязательств из-за коронавируса.

В марте прошлого года совет директоров МТС утвердил дивполитику на 2019-2021 гг., в соответствии с которой выплаты составят не менее 28 руб. на одну обыкновенную акцию (56 руб. на АДР) ежегодно.

А) Напомним, что финальный дивиденд за 2019 г. 20,57 руб./акция (6,1% дивидендная доходность). Дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивиденда 9 июля 2020 г.

B) Скорее всего, уровень дивидендов может снизиться, но останется неплохим и в 2020 г., на уровне около 8% (традиционно меньший дивиденд может прийтись на первое полугодие и больший на второе полугодие).

За 2019 г., исключая спецдивиденды, МТС выплатила 29,3 руб./акция (8,6% дивидендной доходности), или 58 млрд руб., половина из которых относится к АФК Система. Дивиденды за первое полугодие 2020 г. могут быть объявлены по итогам 2К20 в августе.

Напомним, что контролирующий акционер АФК Система нуждается в дивидендах МТС: (1) 23 млрд руб. и 10 млрд руб. долга необходимо выплатить в 2020 и 2021 гг. соответственно; (2) коммерческие и управленческие расходы в 2019 г. составили около 13 млрд руб.

В текущих кризисных условиях инвесторы предпочитают акции с высокими дивидендами. После отсечек за 2019 г. дивидендные истории могут остаться на радарах инвесторов и в следующем периоде. Но секторы, которые обеспечивают привлекательную дивидендную доходность, могут поменяться, так как наиболее циклические отрасли могут пострадать в условиях кризиса. МТС является как раз одной из тех бумаг, которые обеспечат привлекательный дивидендный доход и в 2020 г.

3) Выкуп акций

Компания выкупила 0,08% акций во 2К20 (на 22 мая) по средней цене 308,5 руб. за акцию (текущая цена 336 руб.), потратив 480 млн руб. Напомним, 31 марта компания запустила программу выкупа на 15 млрд руб. Выкуп включает покупку акций у материнской компании Sistema Finance.

Рыночные тренды отрасли в целом позитивны.

Оздоровление конкурентной ситуации на рынке связи

Представители сразу нескольких телеком-компаний, включая Ростелеком, Veon и МТС за последний месяц прокомментировали, что ситуация на рынке отличается разумным поведением его участников в условиях кризиса. Погоня за приростом абонентов отошла на второй/третий план, уступив место эффективности и сохранению прибыльности бизнеса. Единообразное поведение игроков может благотворно сказаться на рынке.

Так, еще одной инициативой может стать незначительный рост тарифов на услуги связи.

В частности, завершив слияние с Ростелекомом, Теле2, которая традиционно отличалась агрессивной политикой по наращиванию абонентской базы, планирует постепенно отходить от модели дискаунтера.

Все эти меры помогут компенсировать негативные тренды кризиса: миграцию с мобильного интернета на фиксированный, переток населения из городов в области, где доступность 4G услуг ниже, снижение высокодоходного роуминга.

Оптимизация розничной сети необходимый ответ кризису

МТС в 2020 г. в целях оптимизации бизнеса планирует закрыть около 400 торговых точек. В 1К20 компания прекратила работу 170 магазинов. Ввиду ограничений, вызванных пандемией, фактически было закрыто больше торговых точек, чем изначально планировалось.

Оперативное сокращение сети является позитивным моментом с точки зрения управления прибыльностью. Альтернативой стала бы поддержка убыточной ретейл-сети в условиях кризиса.

К середине мая сокращение продаж сим-карт составило 20% относительно марта, смартфонов 25%. В апреле снижение составило 35% и 40% соответственно. Количество закрытых салонов МТС в апреле составляло 55%, к середине мая было открыто 75% розничных точек МТС. Текущая ситуация с ретейлом сократит привлечение новых абонентов и не может не сказаться негативно на приросте абонентов и выручке, что, видимо, и нашло отражение в снижении прогноза компании. Тем не менее, данный тренд является общим для всего рынка.

Напомним, что ранее СМИ сообщали, что Veon может отказаться от владения розницей в России и передать ее всю франчайзинговым партнерам. Тренд на снижение участия в розничном бизнесе начался еще в 2019 г.: сокращение нескольких сотен салонов тогда анонсировали и МТС, и Мегафон.

В условиях девальвации рубля в 1К20 привлекательность розничного бизнеса будет только снижаться. Уход продаж смартфонов в онлайн-сегмент также соответствует текущим трендам на рынке розницы, которые вышли на первый план в условиях всеобщего карантина.

Потенциал развития собственной экосистемы: думая о будущем

МТС развивает бизнес в различных направлениях от финтеха до онлайн-ретейла и онлайн-ТВ. Диверсификация бизнеса окажет дополнительную поддержку росту оператора в будущем, после завершения кризиса, когда защитные характеристики сектора перестанут быть плюсом, и встанет вопрос о скромных темпах роста.

Однако стоит отметить, что ввиду увеличения резервов в МТС банке будет некоторое давление на OIBDA и чистую прибыль компании во 2К20. На наш взгляд, данный умеренный негатив уже учтен в пониженном прогнозе менеджмента по OIBDA.

Сильные кандидаты в совет директоров МТС

Совет директоров МТС 21 мая 2020 г. принял решение включить в число кандидатов для избрания в СД ведущих специалистов в сферах, составляющих потенциальную экосистему МТС: от финтеха до ТВ.

• Независимого директора Александра Галицкого;
• Члена совета директоров ПАО АФК 'Система', председателя совета директоров ПАО 'МТС' Феликса Евтушенкова;
• Вице-президента по стратегии ПАО АФК 'Система' Артёма Засурского;
• Президента, председателя правления ПАО 'МТС' Алексея Корня;
• Независимого директора Шайгана Херадпира;
• Независимого директора Томаса Холтропа;
• Независимого директора Надю Шурабура;
• Независимого директора Константина Эрнста;
• Независимого директора Валентина Юмашева.