Загрузка...

Analytics

28.05.2012:17

В четверг, 28 мая, состоится сбор заявок на дебютные рублевые облигации Росагролизинга (ВВ/ruA) сроком обращения пять лет и объемом 5 млрд руб. Индикативный диапазон ставки купона составляет 7,6-7,9% годовых, что соответствует доходности к погашению на уровне 7,7-8% (премия к ОФЗ 260-290 б.п.). Справедливую доходность по новому выпуску мы оцениваем в диапазоне 7,8-7,9% годовых, поэтому рекомендуем выставлять заявки ближе к верхней границе приведенного индикатива.

В качестве аналога для сравнения можно рассмотреть еще одну лизинговую компанию ГТЛК (ruA+), которая 27 мая смогла разместить выпуск с шестилетней офертой под ставку 7,65%. Это несколько выше доходности облигаций эмитента на вторичном рынке, которые торгуются с премией 220-240 б.п. к суверенной кривой. Спред между Росагролизингом и ГТЛК, по нашей оценке, должен составлять 40-50 б.п., что обуславливается преимуществом в одну ступень в кредитном рейтинге, существенно большими масштабами бизнеса второй компании и более высокой узнаваемостью среди инвесторов.

Росагролизинг государственная лизинговая компания, ведущая свою деятельность с 2001 г. Эмитент фокусируется на поддержке российского агропромышленного комплекса за счет финансирования развития и модернизации парка сельхозтехники. Число клиентов Росагролизинга превышает 13 тыс., они расположены во всех субъектах России. Компания является одним из звеньев госпрограммы развития сельского хозяйства, таким образом получая регулярные субсидии и вливания в капитал. Так, на состоявшемся на прошлой неделе совещании по вопросам сельского хозяйства с участием президента была одобрена очередная докапитализация в размере 6 млрд руб. Следующая 'инъекция' в капитал запланирована через год в объеме 8 млрд руб. Также финансовый институт рассчитывает получить почти 14 млрд руб. субсидий до 2025 г. в виде возмещения ставки по льготному лизингу.

Размер лизингового портфеля в 2019 г. вырос на 3% г/г, почти до 70 млрд руб., следует из отчетности по МСФО. Ожидается, что через четыре года этот показатель увеличится до 97 млрд руб. Большая часть портфеля представлена заимствованиями сроком до трех лет.

Просроченные кредиты всегда занимали весомую часть портфеля Росагролизинга больше трети еще в 2015 г. С тех пор компания приняла ряд мер по повышению качества активов, ужесточив политику работы с клиентами и процедуры риск-менеджмента. В результате показатель NPL90+ по итогам прошлого года опустился до 17,7%.

Благодаря акционерной поддержке компания имеет высокие показатели достаточности капитала его доля составляет почти 96% пассивов. Заемные средства у эмитента на текущий момент отсутствуют. Благодаря сократившимся в 2019 г. отчислениям в резервы Росагролизинг смог вернуться к прибыльной деятельности (чистая прибыль в 2019г. составила 1 млрд руб.). Чистая процентная маржа (NIM) оценивается примерно в 6,2%.

Карта рынка

Карта рынка

USD/RUB
Created with Highstock 4.2.3
USD/RUB
EUR/RUB
Bitcoin
10:57
Ethereum
168.00
-2.14%
10:57
Ripple
0.25
-1.12%
10:57
IMOEX
2694.23
0.63%
10:57
RTSI
1273.38
0.53%
10:57
FTSE 100
7157.83
0.61%
10:42
DAX
11785.19
0.72%
10:42
Brent
60.25
-0.4%
10:42
NAT GAS
29.15
-0.31%
10:30
WTI
55.80
-0.2%
10:42
GOLD
1537.15
0.27%
17:05

InterInvest LLC delivers financial services on the territory of Russian Federation according to governmental perpetual licenses for carrying out brokerage, dealer and custody activities as well as securities management activities. The government control of the companys activity and protection of its clients interests are performed by Russian Federal Service for the Financial Markets.

Holding of securities and other financial instruments is always connected with risks: the cost of securities and other financial instruments can both be increased or decreased. The services of transactioning with foreign securities are available for persons who are qualified investors according to the current legislation. These services are performed according to limitations applied by the current legislation.

Information-analysis services and materials are provided by InterInvest LLC within the framework of rendering the specified services and these services are not the individual kind of activity. The company reserves the right to refuse in rendering the services for persons who do not meet the conditions imposed for the clients or for those ones with prohibition/restriction to rendering such services according to the current legislation of the Russian Federation or other countries where the operations are performed. Also the limitations can be imposed by InterInvest LLC internal procedures and control.

Copyright ©  Interinvest LLC.  All right reserved.