Загрузка...

Analytics

19.06.2016:09

АФК Система и Российско-китайский инвестиционный фонд (РКИФ) в рамках оперативного SPO разместили 118 млн акций Детского мира, что соответствует 16% капитала. Привлекательная цена SPO (ниже рынка) обусловила скорость размещения. Увеличение акций в свободном обращении может привести к увеличению доли Детского мира в индексе MSCI. На наш взгляд, размещение во многом обусловлено потребностями Системы, и новость является положительной для акций компании.

Привлекательная цена размещения. Книга заявок была переподписана в пять раз, при этом 63% размещения пришлось на иностранных инвесторов, 37% - на российских. Акции были размещены по цене 93 руб./акция, что на 5 % ниже цены закрытия 15 июня. Детский мир торгуется по мультипликатору EV/EBITDA 2020 на уровне 6,6х против медианы по рынку российского ретейла 5х, однако стоит отметить, что продовольственный ретейл уже находится на определенном плато по темпу роста, тогда как сектор детского ретейла во многом не прошел стадию консолидации.

Детский мир

Источник: Bloomberg, ООО ИнтерИнвест

Количество акций в свободном обращении выросло. Доля АФК Системы в компании снизилась с 33,4% до 20,4%, РКИФ с 7,6% до 4,0%. Количество акций в свободном обращении выросло с 59% до 75%. Поступления от SPO пойдут только акционерам компании. Система и РКИФ вязли на себя обязательство не продавать акции Детского мира в течение трех месяцев после размещения, сообщал Интерфакс.

Детский мир

Источник: Детский мир, АФК Система, ООО ИнтерИнвест

Риски переоценены... Напомним, что бывший гендиректор Детского мира, сегодняшний CEO Системы Владимир Чирахов, продавал акции компании весной этого года. Скорость проведения SPO, на наш взгляд, не должна вызывать вопросы, ввиду широкого пула андеррайтеров и относительно скоромного для рынка объема размещения. Напомним, что мировые рынки капитала на фоне мощного количественного смягчения показывают рекордные объемы SPO/IPO.

С большой долей вероятности SPO является планомерным шагом двух акционеров по монетизации своих портфельных активов. IPO Детского мира было проведено в феврале 2017 г. по 85 руб./акция. Первое SPO прошло в ноябре 2019 г. - Система и РКИФ провели SPO Детского мира, продав четверть акций ретейлера по 91 руб./акция (16 млрд руб).

...ввиду вероятной логики размещения. Позитивное событие для акций Системы Акционеры получат порядка 11 млрд руб. в ходе SPO, из них около 9 млрд руб. придется на Систему. Основной акционер Детского мира АФК Система нуждается в дивидендах и поступлениях от монетизации своих дочерних активов ввиду значительных трат корпоративного центра Системы и необходимости обслуживания долга: (1) 23 млрд руб. и 10 млрд руб. долга необходимо выплатить в 2020 и 2021 гг. соответственно; (2) коммерческие и управленческие расходы, налоги в 2019 г. составили около 13 млрд руб., по нашим оценкам. Напомним, что за 2019 г., исключая спецдивиденды, МТС, основной актив Системы, выплатила 29,3 руб./акция или 58 млрд руб., половина из которых относится к АФК Система.

Детский мир: амбициозные планы развития На текущий момент большинство компаний ретейла отозвало прогнозы по финансовым показателям на 2020 г. ввиду неопределенности из-за ограничений, связанных с коронавирусом. Что касается ожиданий по новым открытиям ранее компания предоставляла прогноз по открытию магазинов в 2020 г. на уровне 80 шт. (такой же ориентир Детский мир давал на 2019 г., однако по итогам 2019 г. открыл 101 магазин). По итогам 2020-2023 г. ретейлер прогнозирует открытие 300+ магазинов 'Детский мир'. В 2020 г. компания планирует продолжить экспансию розничной сети и развивать омниканальную бизнес-модель. Ранее компания прогнозировала, что капитальные затраты в 2020 г. могут составить 2,3 млрд руб. (против 3,5 млрд руб. в 2019 г.).

Детский мир: май лучше апреля. Наблюдается восстановление рынка. Выручка компании составила 10,1 млрд руб. (+6,7% г/г; +35% м/м), доля онлайн-продаж в общей выручке сети в России выросла практически в пять раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, до 41,6%. Выручка онлайн-сегмента 3,1 млрд руб., что в 3,3 раза больше в годовом сопоставлении и на 6% ниже 3,3 млрд, полученных в апреле текущего года. Скорректированная EBITDA выросла до 1 млрд руб. (+40% г/г). Валовая рентабельность выросла на 0,6 п.п. г/г, до 29,6%. Продажи в апреле составляли 7,5 млрд руб. (-20% г/г). Онлайн-продажи в апреле выросли в 3,8 раза г/г, до 3,3 млрд руб.

USD/RUB
Created with Highstock 4.2.3
USD/RUB
EUR/RUB
Bitcoin
10:57
Ethereum
168.00
-2.14%
10:57
Ripple
0.25
-1.12%
10:57
IMOEX
2694.23
0.63%
10:57
RTSI
1273.38
0.53%
10:57
FTSE 100
7157.83
0.61%
10:42
DAX
11785.19
0.72%
10:42
Brent
60.25
-0.4%
10:42
NAT GAS
29.15
-0.31%
10:30
WTI
55.80
-0.2%
10:42
GOLD
1537.15
0.27%
17:05

InterInvest LLC delivers financial services on the territory of Russian Federation according to governmental perpetual licenses for carrying out brokerage, dealer and custody activities as well as securities management activities. The government control of the companys activity and protection of its clients interests are performed by Russian Federal Service for the Financial Markets.

Holding of securities and other financial instruments is always connected with risks: the cost of securities and other financial instruments can both be increased or decreased. The services of transactioning with foreign securities are available for persons who are qualified investors according to the current legislation. These services are performed according to limitations applied by the current legislation.

Information-analysis services and materials are provided by InterInvest LLC within the framework of rendering the specified services and these services are not the individual kind of activity. The company reserves the right to refuse in rendering the services for persons who do not meet the conditions imposed for the clients or for those ones with prohibition/restriction to rendering such services according to the current legislation of the Russian Federation or other countries where the operations are performed. Also the limitations can be imposed by InterInvest LLC internal procedures and control.

Copyright ©  Interinvest LLC.  All right reserved.