Загрузка...

Analytics

21.07.2016:26

В пятницу, 24 июля, состоится опорное заседания Банка России по вопросу монетарной политики. Согласно недавней риторике регулятора, вопрос дальнейшего смягчения монетарных условий является практически решенным, и главную интригу представляет скорее шаг, который будет выбран при снижении ставки. Медианная ставка составляет 4,13%, согласно рыночному консенсусу Bloomberg. Мы также считаем, что примерно с равной вероятностью ЦБ примет решение об уменьшении ставки на 25 б.п. либо на 50 б.п. Ниже наши доводы за каждое из этих решений. Следующее заседание пройдет не раньше 18 сентября, на котором в зависимости от рыночной ситуации мы не исключаем дальнейшего снижения на 25 б.п. , либо позже, на заседании 23 октября. Следовательно, согласно нашему базовому сценарию, ключевая ставка к концу году может опуститься до 3,75%.

Таблица прогнозов

Таблица прогнозов

Источник: ООО ИнтерИнвест

Факторы в пользу более плавного снижения ключевой ставки до 4,25%:

  • Появление большей возможности для маневра в будущем на фоне неопределенности развития ситуации с коронавирусом
  • Самооценка эффективности принятых мер, поскольку экономика традиционно реагирует с лагом от трех до шести месяцев
  • Во втором полугодии (особенно в августе) рубль исторически подвержен большему давлению, а более резкое снижение ключевой ставки может его дополнительно усилить
  • Резкое уменьшение дифференциала ставок с развитыми рынками может снизить привлекательность инвестиций для иностранных игроков, так как запас для снижения реальной ставки в отрицательную зону при средний годовой инфляции в 3% составляет всего 150 б.п.

Факторы в пользу более масштабного снижения на 50 б.п. (до 4%):

  • Значительная нестабильность на глобальных рынках из-за роста числа выявляемых случаев инфицирования в США, Индии, Бразилии и Мексике
  • Ухудшение экономической конъюнктуры в мире и, как следствие, в России в июле и последующих месяцах после частичного восстановления в мае и июне вслед за экономическим дном в апреле
  • Активное снижение ставок по всему миру из-за рисков пандемии. С начала года снижение составило 2%, если учитывать все страны, и 2,5% только развивающиеся. Даже Казахстан на этой неделе впервые с апреля 2020 г. снизил ключевую ставку на 50 б.п., до 9%
  • Продолжение снижение ожидаемой и фактической инфляции и возможное снижение прогнозов по инфляции российского ЦБ

Динамика рынка и наши ожидания: С 19 июня, последнего заседания ЦБ, когда ключевая ставка была сразу снижена на 100 б.п., восходящий тренд рынка ОФЗ прервался. Несмотря на продолжающиеся словесные интервенции представителей регулятора, длинные выпуски потеряли до 5%, снизившись с достигнутых максимумов на фоне усилившихся геополитических рисков и неопределенности развития ситуации с коронавирусом. Позже, частично отыграв потери, гособлигации перешли в стадию консолидации в поисках новых движущих факторов.

Мы по-прежнему позитивно смотрим на ОФЗ и ждем продолжения ралли в дальнем и среднем сегментах кривой. Положительную реакцию рынка в ближайшее время может вызвать не только более значительное снижение ключевой ставки (доходность коротких ОФЗ подразумевает шаг в 25 б.п.), но и пересмотр нейтрального диапазона. Поскольку именно нейтральная ставка является ориентиром для длинных бумаг, ее снижение до 5% окажет поддержку этому участку кривой. При условии отсутствия серьезных внешних шоков мы сохраняем свой прогноз по росту цены длинных ОФЗ примерно на 10% до конца года.

Динамика ключевой ставки и межбанковской ставки, %

Динамика ключевой ставки и межбанковской ставки, %

Источник: Bloomberg, ООО ИнтерИнвест

Реальные процентные ставки в мире

Реальные процентные ставки в мире

Источник: Bloomberg, ООО ИнтерИнвест

USD/RUB
Created with Highstock 4.2.3
USD/RUB
EUR/RUB
Bitcoin
10:57
Ethereum
168.00
-2.14%
10:57
Ripple
0.25
-1.12%
10:57
IMOEX
2694.23
0.63%
10:57
RTSI
1273.38
0.53%
10:57
FTSE 100
7157.83
0.61%
10:42
DAX
11785.19
0.72%
10:42
Brent
60.25
-0.4%
10:42
NAT GAS
29.15
-0.31%
10:30
WTI
55.80
-0.2%
10:42
GOLD
1537.15
0.27%
17:05

InterInvest LLC delivers financial services on the territory of Russian Federation according to governmental perpetual licenses for carrying out brokerage, dealer and custody activities as well as securities management activities. The government control of the companys activity and protection of its clients interests are performed by Russian Federal Service for the Financial Markets.

Holding of securities and other financial instruments is always connected with risks: the cost of securities and other financial instruments can both be increased or decreased. The services of transactioning with foreign securities are available for persons who are qualified investors according to the current legislation. These services are performed according to limitations applied by the current legislation.

Information-analysis services and materials are provided by InterInvest LLC within the framework of rendering the specified services and these services are not the individual kind of activity. The company reserves the right to refuse in rendering the services for persons who do not meet the conditions imposed for the clients or for those ones with prohibition/restriction to rendering such services according to the current legislation of the Russian Federation or other countries where the operations are performed. Also the limitations can be imposed by InterInvest LLC internal procedures and control.

Copyright ©  Interinvest LLC.  All right reserved.