Загрузка...
В пятницу, 24 июля, состоится опорное заседания Банка России по вопросу монетарной политики. Согласно недавней риторике регулятора, вопрос дальнейшего смягчения монетарных условий является практически решенным, и главную интригу представляет скорее шаг, который будет выбран при снижении ставки. Медианная ставка составляет 4,13%, согласно рыночному консенсусу Bloomberg. Мы также считаем, что примерно с равной вероятностью ЦБ примет решение об уменьшении ставки на 25 б.п. либо на 50 б.п. Ниже наши доводы за каждое из этих решений. Следующее заседание пройдет не раньше 18 сентября, на котором в зависимости от рыночной ситуации мы не исключаем дальнейшего снижения на 25 б.п. , либо позже, на заседании 23 октября. Следовательно, согласно нашему базовому сценарию, ключевая ставка к концу году может опуститься до 3,75%.
Источник: ООО ИнтерИнвест
Динамика рынка и наши ожидания: С 19 июня, последнего заседания ЦБ, когда ключевая ставка была сразу снижена на 100 б.п., восходящий тренд рынка ОФЗ прервался. Несмотря на продолжающиеся словесные интервенции представителей регулятора, длинные выпуски потеряли до 5%, снизившись с достигнутых максимумов на фоне усилившихся геополитических рисков и неопределенности развития ситуации с коронавирусом. Позже, частично отыграв потери, гособлигации перешли в стадию консолидации в поисках новых движущих факторов.
Мы по-прежнему позитивно смотрим на ОФЗ и ждем продолжения ралли в дальнем и среднем сегментах кривой. Положительную реакцию рынка в ближайшее время может вызвать не только более значительное снижение ключевой ставки (доходность коротких ОФЗ подразумевает шаг в 25 б.п.), но и пересмотр нейтрального диапазона. Поскольку именно нейтральная ставка является ориентиром для длинных бумаг, ее снижение до 5% окажет поддержку этому участку кривой. При условии отсутствия серьезных внешних шоков мы сохраняем свой прогноз по росту цены длинных ОФЗ примерно на 10% до конца года.
Источник: Bloomberg, ООО ИнтерИнвест
Источник: Bloomberg, ООО ИнтерИнвест
Copyright © Interinvest LLC. All right reserved.