Загрузка...

Analytics

24.07.2018:08

Наш комментарий:

В ходе последнего перед летними каникулами опорного заседания по денежно-кредитной политике (ДКП) Банк России, как и ожидалось, пошел на очередной шаг по смягчению монетарных условий. Ключевая ставка была снижена на 25 б.п., до исторического минимума в 4,25%. Это стало четвертым последовательным снижением с начала года.

Перед заседанием почти все участники рынка ожидали, что стоимость кредитования в очередной раз будет уменьшена, инвесторы разделились по оценкам примерно на два равных лагеря (снижение на 25 или 50 б.п.). Риторика регулятора хотя по-прежнему и носит 'голубиный' характер, стала стала менее мягкой. Еще одним важным итогом заседания стала публикация обновленного среднесрочного прогноза. Согласно пересмотренному сценарию, рост инфляции в текущем году окажется в диапазоне 3,74,2% (ранее 3,84,8%), в то время как в 2021 г. потребительские цены могут вырасти лишь на 3,54%. В результате мы пока оставляем неизменным наш прогноз по ключевой ставке на конец 2020 г. 3,75%. С учетом слабо выраженного инфляционного давления (а в августесентябре не исключается даже сезонная дефляция) и желания регулятора остаться в зоне положительных процентных ставок, пространство для дальнейшего смягчения монетарной политики во втором полугодии 2020 г. остается, и потенциал снижения составляет не более 50 б.п. Вместе с тем текущая доходность краткосрочных ОФЗ пока не учитывает данной траектории ключевой ставки, что должно оказать поддержку вторичному рынку в дальнейшем при отсутствии внешних шоков и стабильности рубля.

Реакция рынка:

Динамика ОФЗ накануне объявления итогов традиционно было слабо волатильной котировки консолидировались возле текущих уровней. Сразу после оглашения решения ЦБ ни рубль, ни доходность гособлигаций практически никак не отреагировали. Однако позже длинный участок суверенной кривой перешел к умеренной коррекции, теряя до 0,8 п.п. от номинала. Национальная валюта также стала плавно слабеть, что, вполне возможно, спровоцировано новостями о сокращении плана по продаже валюты в рамках сделки по отчуждению акций Сбербанка.

Важные моменты пресс-конференции:

  • Инфляция: дезинфляционные факторы по-прежнему преобладают, и ожидается сохранение их значительного влияния и в дальнейшем. Возвращение инфляции к таргетируемому уровню в 4% предполагается не ранее 2022 г. Прогноз по росту цен на текущий год скорректирован до 3,74,2%. На данный момент годовая инфляция составляет 3,3%. Дальнейший некоторый рост показателя до конца года будет связан исключительно с эффектом низкой базы 2019 г., а не с текущим повышением цен.
  • Экономика: оценка динамики ВВП в 2020 г. не подверглась значительным корректировкам относительно апрельского прогноза. Ожидается сокращение экономики в диапазоне 4,55,5% с последующим восстановлением в 2021 г. до 3,54,5%. Этому будет способствовать как увеличение бюджетных расходов на стимулирующие меры, так и мягкие монетарные условия.
  • Траектория ключевой ставки: ЦБ по-прежнему видит пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки. Однако решение относительно таких действий будет приниматься исходя из текущей ситуации в конкретный момент. Более того, сейчас важно оценить эффективность уже принятых мер, которая становится заметной с лагом три-шесть месяцев. Если говорить о масштабах снижения ставки, то регулятор возвращается к 'стандартному' шагу в 25 б.п., поскольку более резкие движения необходимы лишь в чрезвычайных обстоятельствах, а сейчас требуется именно тонкая настройка имеющихся параметров.
  • Нейтральная ставка: принято решение относительно сужения нейтрального диапазона с 23% до 1-2% в будущем. Таким образом нейтральная ставка, представляющая собой ставку при возвращении к нейтральной монетарной политике (в настоящее время стимулирующая), опуститься до 56%.
  • Валютные интервенции: если исходить из стоимости нефти, заложенной в среднесрочном прогнозе, то покупки валюты согласно бюджетному правилу возобновятся лишь в 2022 г. Что касается продажи валюты в рамках сделки со Сбербанком (остаток примерно ₽1,8 трлн), то ЦБ планирует зачесть непроданный остаток с суммами всех отложенных с 2018 г. покупок валюты и упреждающих продаж, которые проводились в мартеапреле 2020 г. Полученное сальдо составляет 185 млрд руб. Эти деньги будут продаваться равномерно на протяжении четвертого квартала 2020 г.
USD/RUB
Created with Highstock 4.2.3
USD/RUB
EUR/RUB
Bitcoin
10:57
Ethereum
168.00
-2.14%
10:57
Ripple
0.25
-1.12%
10:57
IMOEX
2694.23
0.63%
10:57
RTSI
1273.38
0.53%
10:57
FTSE 100
7157.83
0.61%
10:42
DAX
11785.19
0.72%
10:42
Brent
60.25
-0.4%
10:42
NAT GAS
29.15
-0.31%
10:30
WTI
55.80
-0.2%
10:42
GOLD
1537.15
0.27%
17:05

InterInvest LLC delivers financial services on the territory of Russian Federation according to governmental perpetual licenses for carrying out brokerage, dealer and custody activities as well as securities management activities. The government control of the companys activity and protection of its clients interests are performed by Russian Federal Service for the Financial Markets.

Holding of securities and other financial instruments is always connected with risks: the cost of securities and other financial instruments can both be increased or decreased. The services of transactioning with foreign securities are available for persons who are qualified investors according to the current legislation. These services are performed according to limitations applied by the current legislation.

Information-analysis services and materials are provided by InterInvest LLC within the framework of rendering the specified services and these services are not the individual kind of activity. The company reserves the right to refuse in rendering the services for persons who do not meet the conditions imposed for the clients or for those ones with prohibition/restriction to rendering such services according to the current legislation of the Russian Federation or other countries where the operations are performed. Also the limitations can be imposed by InterInvest LLC internal procedures and control.

Copyright ©  Interinvest LLC.  All right reserved.